О войнах, инфляции и ударах в спину

В будущее возьмут не всех.

– Илья Кабаков, художник

На минувшей неделе небольшая, можно даже сказать, локальная паника разразилась на американо-европейской линии отношений. Президент Франции Эммануэль Макрон внезапно прилетел в США, где встретился с главой государства Джозефом Байденом. Предметом встречи был недавно принятый в США федеральный закон, т.н. "Акт о снижении инфляции" (The Inflation Reduction Act, IRA). По мнению Макрона, он значительно ухудшает положение Европы, не прямо сейчас, конечно же, но уже в недальней перспективе, и он приехал к Байдену просить о смягчении некоторых аспектов данного закона. История, в общем, занятная: мало что может вот так вот всполошить европейских элитариев.

Шевелиться, впрочем, им следовало куда раньше: данный закон был принят еще в августе, а прорабатывался он еще с 2021 года. Более того, речь там идет не об инфляции, несмотря на название – данный закон является большой рамочной схемой, описывающей определенные меры фундаментального характера. Меры, направленные на повышение конкурентоспособности американской экономики в среднесрочной перспективе.

Речь идет о следующих вещах.

Во-первых, некоторым корпорациям, с "бумажным доходом" (annual financial statement income) от $1 млрд. за предыдущие три года, будет выставлен налог на прибыль в размере 15%, что повысит доход бюджета. Смысл идеи заключается, среди прочего, в выравнивании метрик, по которым идет исчисление налога на корпорации в США и иных странах ОЭСР. Кроме того, речь идет о внедрении в жизнь принятого в прошлом году решения о единой ставке корпоративного налога не ниже этих самых 15% – решение это, напомним, одобрили более 130 стран, дружно договорившись об этом. Предполагается, что за ближайшую декаду корпорации, таким образом, дополнительно заплатят в бюджет США еще $222 млрд.

Далее, предполагается осуществить некоторые меры по форсированию сбора налогов, что должно принести дополнительно $181 млрд.

Отдельной строкой прописано введение скромного налога в 1% на обратный выкуп акций, причем траты по этому налогу нельзя будет вычитать из налогооблагаемой базы. Смысл, опять же, понятен: корпорации в США сидят на тоннах кэша, который был налит в систему правительственными и регуляторными эмиссионными программами, при этом ситуация в экономике не ахти, инвестировать некуда – и нормальной практикой становится осуществление обратного выкупа. Это поддерживает капитализацию компании, защищает ее от поглощения конкурентами, позволяет, при необходимости, использовать выкупленные акции в качестве залога – и, разумеется, показывает инвесторам, что кэш не лежит просто так на счетах, что он в деле, что он используется. Правительство США, таким образом, намерено подрезать крылышки этой практике, заодно пополнив бюджет на $74 млрд.

Самым вкусным для бюджета, однако, выглядит план продавливания американской фармацевтической отрасли на снижение цен на медикаменты. Понятное дело, сделано это не в рамках заботы о простых американцах и ценниках в аптеках: речь о постоянных государственных закупках медикаментов для больниц, скорой помощи и армии. По всей видимости, законодатели решили, что фармацевтический сектор США крепко наварился на разнообразных средствах от ковида, и надо бы его немного потрясти – на скромные $281 млрд., которые пойдут в бюджет.

Но это-то ладно, картинка понятная. "Государство доит торговца" – так было еще с фараоновых времен. Более любопытно другое: на что эти деньги предполагается потратить. И здесь, опять же,  вещи локальные оказываются сопряжены с фундаментальными. Так, $238 млрд. пойдет на банальное сокращение дефицита бюджета, а $64 млрд. – на развитие системы Affordable Care Act. Напомним, этот механизм (он же Obamacare) являет собой продавленное еще Бараком Обамой расширение системы медицинских страховок на бедных граждан страны, само собой, за счет бюджета; Дональд Трамп пытался ее ужать или даже откатить назад, но не преуспел в этом. Еще $80 млрд. пойдет на модернизацию системы сбора налогов; выглядит как инвестиция – ввалить $80 млрд., чтобы выжать из бизнеса $181 млрд. Но основная часть трат, размером $391 млрд., пойдет на технологическое перевооружение экономики США.

По сути, почти 400 ярдов будет направлено в то, что сейчас считается важнейшими отраслями будущего. Четверть триллиона пойдет в энергетический сектор, с фокусом на чистую энергетику (солнце, ветер, атом – да-да, он был реабилитирован) и снижение выхлопа углекислого газа, считающегося невероятно опасным и влекущим изменение климата. Еще по $47 млрд. пойдет в промышленность и охрану окружающей среды, с теми же целями – чище, меньше, экономичней и так далее. Выделены также отдельные блоки финансирования для транспортной системы (понятное дело, с фокусом на электромобили), сельского хозяйства и системы водоснабжения.

При этом значение имеет распределение этих денег по направлениям в проектном разрезе. Более половины ($216 млрд.) пойдет на корпоративные налоговые льготы для тех фирм, кто будет работать в этих секторах, еще $43 млрд. будут использованы как налоговые льготы для потребителей, которые будут использовать всю эту экологичную продукцию – покупать электромобили вместо машин с ДВС и обогреваться тепловыми насосами, а не газовыми котлами. Еще $82 млрд. выделяется под гранты на научные исследования в этой сфере, $40 млрд. – на займы, и скромные $13 млрд. – на администрирование всей этой истории. Течет река, летят брызги – всё вполне предсказуемо.

Собственно говоря, почему Европа начала бегать и возмущаться? Потому что США, по сути, этими своими действиями будут выстраивать у себя тепличные условия для компаний, работающих в этих отраслях. Соответственно, начнется переток туда инвестиций и умов из Европы, что, в перспективе десятилетия должно обернуться новыми передовыми продуктами для всего мирового рынка. Так, уже на этой неделе базирующаяся в Бельгии химическая компания Solvay (€10 млрд. капитализации) заявила о релокации в США.

Проблема для Европы заключается в том, что она не может себе позволить осуществить такой план. Дело не в деньгах, Еврокомиссия вполне может сформировать программу и изыскать средства. Более того, под финансирование ее вполне можно выпустить облигации, которые купят европейские банки, после чего они понесут их в ЕЦБ, а тот их выкупит, эмитировав евро – т.е. провести "количественное смягчение" специально под этот проект. Технически это все реализуемо, но не реализуемо политически. Европа слишком разная, Европа лоскутная, в Европе где-то высокая инфляция, а где-то низкая, кто-то страдает от высокой долговой нагрузки (Италия), а кто-то грамотно инвестировал углеводородные деньги, и вовремя разглядел тренд на чистую энергию, как Норвегия, и уже сейчас зарабатывает на ней.

Да, это было более реально 10 лет назад, единство тогда было выше – да и то, о механизме помощи проблемным странам EFSF / ESM договаривались довольно долго. Сейчас ситуация иная, и она отдельно раздражена необходимостью экстренно перестраивать свои энергетические системы с позиции отказа от российских энергоносителей. С европейской точки зрения, сейчас, в такой ответственный момент, США взяли и нанесли Европе этакий "удар в спину" – причем ответственность момента такова, что Европа заметила его только три месяца спустя; закон, напомню, был подписан Байденом еще в середине августа.

Визит Макрона де-факто являлся попыткой как-то снизить накал страстей перед началом полноценной войны льгот, скидок и субсидий, войны, к которой США подошли во всеоружии, с подготовленным и проработанным планом, а Европа была бы вынуждена работать "с колес" и частично – силами Германии и Франции, основных производителей автомобилей. Ему это, кстати, удалось: Байден пошел навстречу, пообещав некоторые правки к планируемым мерам, хотя до полного равенства с Канадой и Мексикой, партнерами США по USMCA (NAFTA2.0), речи здесь не идет. Брюссель, по сути, прямо задался вопросом: "а союзники ли нам США?"

Что здесь можно сказать? На ум приходит одно слово: своевременно. Известный конфликт начался (сам ли?) ровно тогда, когда стала ясна бессмысленность мер по контролю ковида, когда забитый податной электорат многих стран уже начинал задаваться простым вопросом "какого беса это всё", и когда стало понятно, что инфляция уже никак не является временной и преходящей, как заклинал глава ФРС Джером Пауэлл. Более того, наибольшую выгоду от этого конфликта получили именно что США, в том числе и как рекламу своей военной техники. Теперь и эта история: пока там всякие лупят друг друга, с понятными последствиями для окрестностей, самое время улучшать ситуацию у себя, привлекая капитал со всего мира. Хороший кейс, достойный внимания и запоминания. Когда где-то начинается золотая лихорадка, не надо бежать туда, столбить участок и спешить мыть золото. Достаточно продавать кирки и лопаты всем остальным.

Опубликовано 04.12.22 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.