Новая теория Материалы О нас Услуги Партнеры Контакты Манифест
   
 
Материалы
 
ОСНОВНЫЕ ТЕМЫ ПРОЧИЕ ТЕМЫ
Корея, Ближний Восток, Индия, ex-СССР, Африка, виды управленческой деятельности, бюрократия, фирма, административная реформа, налоги, фондовые рынки, Южная Америка, исламские финансы, социализм, Япония, облигации, бюджет, СССР, ЦБ РФ, финансовая система, политика, нефть, ЕЦБ, кредитование, экономическая теория, инновации, инвестиции, инфляция, долги, недвижимость, ФРС, бизнес в России, реальный сектор, деньги
 

Китай–2022

24.01.2022

И ежели останешься живой —
Гуляй, рванина, от рубля и выше!

– Владимир Высоцкий

 

 

Уже через две недели в Китае начнется Олимпиада. Парадное мероприятие, призванное, среди прочего, выгодно оттенить Китай в сравнении с Японией, которая свои Олимпийские игры сдвинула на год, с 2020 на 2021, и провела их без зрителей. Тут же предполагается и наличие зрителей (правда, в весьма ограниченном числе и с особыми протоколами доступа на трибуны), и соблюдение заранее согласованной даты, и вся эта китайская невероятная пафосность, имеющая целью всячески подчеркнуть величие. Звучит, конечно же, здраво и логично – но некоторые экономические данные, которыми недавно нас порадовал Китай, заставляют задуматься об обратной стороне всей этой грядущей красоты.

Во-первых, Китай за последние полгода так и не решил проблему с посыпавшимся строительным сектором экономики. Об Evergrandeкак "первой ласточке" я писал еще в сентябре, а сам данный застройщик печально сообщил о проблемах еще в конце августа. Но этим дело не ограничилось: сложность с обслуживанием долгов стала распространяться по компаниям сектора, о проблемах сообщили Kaisa Group и Fantasia Group, а также иные девелоперы, общим числом около десятка. В декабре Evergrandeофициально объявила дефолт с присвоением ее бумагам соответствующего рейтинга, в схожей ситуации оказалась и Kaisa Group, готовится к дефолту и China Aoyuan Group Ltd. Но заражение продолжилось: буквально на днях крупнейший китайский девелопер Country Garden (Evergrande– второй по величине) в моменте потерял почти 20% от стоимости своих акций, достигнув пятилетних минимумов, на фоне слухов о сложностях с обслуживанием долга.

Слухи в итоге оказались неточными: через пару дней Country Garden объявили об успешном привлечении капитала посредством продажи конвертируемых облигаций на полмиллиарда долларов; акции прыгнули вверх, но исходного уровня не достигли. Неприятно здесь то, что инвесторы вложили деньги под относительно более высокий процент – 4,95% против 4,5% за такие же бумаги, выпущенные в 2018 году. И это повышение платы за капитал произошло на фоне безудержного насыщения денежного рынка ликвидностью, выпущенной в рамках различных эмиссионных программ.

Второе событие еще более любопытно. За истекшую неделю Китай 4 раза (точнее, сразу по 4-м направлениям) смягчал денежно-кредитную политику. Сначала на 0,5% до 11,5% была снижена норма обязательного резервирования (RRR), кроме того, на символические 0,1% до 2,85% была снижена (но всё-таки снижена) ставка по годовым займам (MLF). Именно эти кредиты являются основным инструментом фондирования коммерческих банков со стороны ЦБ Китая – и эта ставка меняется впервые с лета 2020 года. Помимо того, были снижены ставки среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) до уровня 3,7% годовых, и это второе снижение с апреля 2020 года, а также ставка пятилетних займов, до уровня 4,6% в год. Именно на эти ставки в основном и ориентируется китайское кредитование, в частности, на пятилетнюю ставку как на бенчмарк ориентирована китайская ипотека. Самое забавное здесь то, что премьер-министр Китая Ли Кэцян недавно заявил, что Китай не собирается наводнять финансовую систему ликвидностью. Видимо, текущие меры на "наводнение по товарищу Ли"  не тянут.

Подчеркну еще раз: Китай снижает ставки, старательно пытаясь простимулировать экономику, параллельно в финсистему страны было влито еще 90 млрд. юаней в рамках недельного репо.  Это всё происходит на фоне процесса повышения ставок, которое уже пошло в иных развивающихся странах (за исключением политических уникумов типа Турции с ее инфляцией в 36%) и готовится к запуску в развитых странах. Так, в тех же США целью на год видится уже 4 повышения ставки на стандартный шаг в 0,25%, а самые лютые ястребы уже говорят о чаемых 7(!) поднятиях ставки в этом году. Всё происходящее явно свидетельствует о том, что Китай уже просто не может не стимулировать экономику, и это в целом-то нормально, когда подобными мерами занимаются все вокруг, но когда тренд разворачивается на ужесточение, тогда продолжение такой политики чревато серьезными проблемами.

Китай это признает – и это признание буквально на днях проявилось весьма причудливым способом. Глава страны, председатель КНР товарищ Си Цзиньпин выступил на онлайн-сессии Давосского экономического форума; его живая активность была перенесена на лето, заменившись набором встреч в онлайне. Он прямым текстом сообщил, что если вдруг развитые страны резко закрутят краны в своей монетарной политике и начнут повышать ключевые ставки, то развивающимся странам не поздоровится, поскольку они понесут основную тяжесть проблем. Помимо того, он призвал к координации монетарной и фискальной политики между странами: по его мнению, развитые страны должны учитывать и контролировать побочные эффекты своей политики, чтобы избегать потрясений для остального мира. Фактически, это был прямой призыв к главе ФРС США Джерому Пауэллу – призыв, который наверняка не будет услышан.

Дело здесь совсем не в негуманности Пауэлла и даже не в натянутых отношениях между США и Китаем, хотя натянутость их не стоит переоценивать – Китай для США является наиболее значимым по объему импорта, на втором месте Мексика, на третьем Канада. Дело в позиции Пауэлла и самом мандате ФРС. На американском регуляторе висят инфляция и безработица, и если со второй сейчас всё в целом весьма и весьма неплохо, то инфляция бьет 40-летние пики. И раз так, то прессовать ее будут со всей тщательностью и системностью, без оглядки на жалобы развивающихся стран, их девальвирующиеся валюты и импортируемую ими инфляцию.

Любопытно здесь то, что Китай, похоже, вкатывается в это фактическое изменение внешних условий, будучи сам в состоянии трансформации. Китайские девелоперы не оказались в категории too big to fail; скорее, это "спасение утопающих – дело рук самих утопающих", их не стали заливать свежеэмитированными юанями. Аналогичная ситуация в китайском технологическом секторе: правительство сочло, что ему необходимо жесткое регулирование во многих аспектах, акции посыпались и начали копать дно (та же Alibaba с лета рухнула на 40%), но опять же, помощи сектор не дождался. Схожая история была и с сектором онлайн-образования. В целом же можно осторожно предположить, что Китай решил воспользоваться вот этим самым морем капитала, которое налили центробанки развитых стран, дабы облегчить регуляторную трансформацию и заодно снизить уровень зомбификации своей экономики; напомню, что валовой долг в КНР составляет уже около 300% от ВВП. План был хорош – но такие вот предполагаемые меры со стороны США (в первую очередь) ломают его об колено.

Есть и иные признаки, свидетельствующие об этом. Рост китайской экономики, вообще говоря, замедляется уже десятилетие как, тренд этот не ярок – но вполне заметен. И сейчас он получил еще одно подтверждение. На этой неделе Китай выдал цифры по росту ВВП, и оказались они выше ожиданий рынка, что приятно – но внутри этих цифр прячутся нехорошие тенденции. Так, по итогам декабря впервые с ковидного лета 2020 года статистики зафиксировали падение розничных продаж в реальном выражении: рост объёмов продаж оказался ниже величины инфляции. Иными словами, было зафиксировано падение внутреннего спроса со стороны китайского социума, а рост ВВП обусловлен хорошими показателями внешней торговли. Более того, рост объемов инвестиций в IV квартале (т.е. показатель будущего роста экономики) оказался вдвое ниже роста ВВП за этот же квартал. Если же сделать поправку на специфичность китайской статистики (китайцы периодически пытаются с этим бороться, но толку мало – чиновничество в провинциях и муниципалитетах карьерно заинтересовано в приписках), то итоговая картина по факту может выглядеть еще хуже.

Наконец, к этому можно добавить, что теневой отток капитала из КНР (категория "чистые ошибки и пропуски" платежного баланса КНР, считается Центробанком) вырос до рекордных $131 млрд. по итогам Iполугодия; иначе говоря, сами китайцы яростно выводят деньги из страны. Это, кстати говоря, объясняет и низкую инфляцию в КНР на фоне вбросов ликвидности со стороны ЦБ: юани трансформируются в гонконгские доллары, иены и вроде как запрещенную в Китае криптовалюту.

Фактически, мы имеем заметные шансы увидеть реализацию той самой поговорки про "когда начнется отлив, мы увидим, кто купался голым", хотя бы в силу того, что повышение ставок предполагается весьма серьезным.

Но Олимпиада, не сомневаюсь, будет красивая.

Опубликовано 23.01.22 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.

Метки:
Китай

 
© 2011-2022 Neoconomica Все права защищены