Гринч и рынки

- Кузьмич, ты каким номером палил, а?
- Пятеркой.
- Кучно пошла. Аккурат между нами.

– "Особенности национальной охоты"

Начиная этот обзор текущей экономической ситуации, нельзя не отметить самого, на мой взгляд, главного: плотности потока новостей. Для привычно-сонной предрождественской ситуации этот показатель буквально зашкаливает. При этом инфоповоды имеют и зарубежное происхождение, и отечественное – и по ним мы сейчас пройдемся.

Во-первых, нельзя не отметить самого главного события – планового повышения ключевой ставки ФРС США. Вероятность этого повышения оценивалась рынком примерно в 70% – что и произошло в реальности. Сопровождалось это заседание FOMC (управляющего органа ФРС) пресс-конференцией, на которой выступавшие представители правления дали понять, что в будущем году ожидается только два повышения ставки, а не три, как предполагалось ещё в сентябре. Собственно, на это указывает и dot plot (опрос голосующих членов FOMC о том, какая, по их мнению, должна быть ставка), консенсус указывает на интервал ставки в 2,75-3%. При этом нельзя говорить о том, что скорость монетарного ужесточения в США действительно будет снижаться, поскольку начиная с этого декабря на максимум в $50 млрд. в месяц выходит программа сокращения баланса ФРС. Иначе говоря, в денежно-кредитной политике ФРС США меняется фокус – но никак не сам курс на ужесточение.

Вторая история – снятие санкций с "Русала" Олега Дерипаски. Звучит это очень громко, достаточно громко для того, чтобы стоимость акций выросла на бирже в полтора раза – правда, после этого рост заметно скорректировался. В реальности ситуация с этим событием весьма тонкая. Действительно, казначейство США сообщило, что намерено через 30 дней исключить из санкционного списка En+, "Русал" и "Евросибэнерго". При этом доля Олега Дерипаски в En+ (ключевой акционер "Русала") будет снижена с почти 70% до 44,95%, также он не сможет получать дивиденды, а голосовать на собрании акционеров не более чем 35% акций – остальные голоса будут "автоматически присоединяться к большинству". Кроме того, он сможет номинировать лишь 4 из 12 членов нового совета директоров, а из оставшихся 8 – 6 должны быть гражданами США или Великобритании. На этом моменте одна часть патриотической прессы возопила об изъятии национального достояния злыми англосаксами, другая – сообщила, что почти 25% акций Дерипаски должна поступить в собственность госбанка ВТБ, и что это хорошо. В реальности ситуация остаётся подвешенной: в письме казначейства используется фраза "VTB Bank or another non-SDN assignee approved by OFAC ("VTB Bank") will take ownership"  – т.е. точной гарантии, что это будет ВТБ, нет. Далее, этот возможный агент должен быть одобрен OFAC (Office of Foreign Assets Control – "Управление по контролю над иностранными активами", подразделение казначейства США), и с учетом того, что ВТБ находится в санкционном списке OFAC, я вообще не вижу шансов на то, что эти акции достанутся ВТБ. Кроме того, есть вероятность, что Конгресс не пропустит это предложение казначейства, и сейчас (09.01.19) оно находится в заблокированном статусе. Самое же интересное в этой ситуации заключается в том, что в настоящий момент стоимость алюминия даже ниже, чем была до введения в апреле этих санкций против российского алюминиевого гиганта.

Третья история – падение цен на нефть. Стоимость барреля североморского эталона Brent, на которую ориентируется российская смесь Urals, составляет сейчас всего лишь $53,5 (уже отскочило к $59 – 09.01.19 А.В.), что являет собой уровни сентября прошлого года. При этом с вершин октября этого года падение составило почти 40%, и, что интереснее всего, встреча ОПЕК+ в начале декабря, на которой было принято решение о дальнейшем сокращении добычи, не смогла сколько-нибудь заметно остановить процесс падения цены. Более того, КСА – ключевой игрок нефтяного рынка – сразу же после встречи ОПЕК (и обещания сократить добычу на 500 тыс. баррелей в сутки) сообщил о беспрецедентном снижении цен для своего ключевого рынка – стран Азии. Логика саудитов проста, они, судя по всему, намерены вести ценовую войну на своём традиционном рынке, в частности, помешать экспансии американского нефтяного экспорта, который в первую неделю декабря достиг нового исторического рекорда – 3,2 млн. баррелей в день. Соответственно, в гонку цен вынуждены, так или иначе, включаться все производители, и договоренности ОПЕК+ здесь имеют мало смысла.

Четвертая история – падение курса рубля до сентябрьских минимумов в 69 рублей за доллар, которое все мы пока еще можем наблюдать на уличных табло с курсом. Пока ещё – Владимир Путин на днях подписал закон о том, что эти элементы городской жизни, привычные ещё с самого начала 90-х годов, становятся под запретом. Смысл данного нововведения от меня, честно говоря, ускользает, курс доллара от того, что он перестанет маячить перед глазами, не изменится. Путиным было сказано, что этим-де промышляют незаконные обменные точки – ну так и отлично, по таким табло их можно определять и закрывать. Возможно, тут присутствует какая-то особая государственная мудрость; впрочем, это не особо важно. Важно то, что падение рубля началось в понедельник 17 декабря, после того, как было объявлено, что ЦБ с середины января вернется к практике покупки валюты для Минфина РФ, в рамках пополнения резервов. В моём предыдущем тексте я предполагал, что валюты для этих  целей на рынке может попросту не хватить, и это отзовется ростом курса – и, похоже, этот прогноз начал сбываться даже раньше, чем я думал.

Пятая история истекшей недели заключается в окончательном признании того, что в этом году "рождественское ралли" на фондовых рынках провалилось, окончательно и бесповоротно, что его украл тот самый Гринч, который не любит Рождество. Индекс капитанов рынка США – DJIA – снизился на 10% от максимумов начала месяца, примерно такое же падение показал и индекс широкого рынка S&P500. При этом ещё в начале месяца были заметны голоса о том, что вот оно ралли, вот сейчас заработаем, но к середине месяца они сменились недоумением, а сейчас – и откровенной печалью, замешанной на панике. Собственно говоря, индекс жадности и страха (т.е. настроений рынка), рассчитываемый CNN, находится сейчас на рекордных минимумах. Падение наблюдается и на фондовых рынках Европы, если на следующей неделе ничего не изменится, то текущий год окажется худшим для европейских акций с 2008 года. Последняя неделя при этом была худшей для DJIA и Nasdaq с октября 2008 года, а для S&P500 – с августа 2011 года. В целом, если поднять историю, то окажется, что с 1984 года было всего восемь раз, когда еще большая часть акций показывала подобную динамику. Два из них были в 1987 году – во время знаменитого краха в Черный понедельник, когда DJIA потерял 23% за один день, а затем снова во время следующей сессии. Остальные были после краха Lehman Brothers в октябре и ноябре 2008 года. Всё это сопровождается падением доходностей американских десятилетних облигаций, с пиков порядка 3,21% они обвалились до 2,8%. Это прямо свидетельствует о том, что мы уже сейчас видим массовый исход капиталов в актив-убежище. В целом мировые рынки с начала года потеряли $17 трлн. капитализации – и это воистину огромные объёмы. Рождественское ралли обычно обуславливалось довольно простой картиной – инвестиционные фонды по всему миру должны под конец квартала показать отсутствие неработающих денег, они должны быть куда-либо вложены, и в качестве такого инструмента и выступал фондовый рынок. Сейчас же, на фоне этих опасений, реципиентом капитала выступают скорее именно что безопасные активы.

Шестая история вновь имеет российское происхождение. На истекшей неделе вышел мониторинг экономической ситуации в России, подготовленный РАНХиГС, и согласно этому документу, могучий рост сельского хозяйства в России, о котором почти 10 лет отчитывался Росстат и которым хвастались чиновники по факту оказался на 30% приписками и ошибками статистики. Все эти несоответствия (к примеру, производство картофеля оказалось на 35% ниже декларированного) выявились в ходе Всероссийской сельскохозяйственной переписи. В целом были пересмотрены данные с 1996 года, пересчитана база – и итоговый рост пришлось заметно урезать.

Наконец, в-седьмых. На истекшей неделе я, отслеживая западную медиа-активность, впервые за долгое время отметил однозначную смену настроений. Да, они там уже довольно давно ждут кризиса, указывают на высокие уровни рынков, говорят о цикличности, о том, что "давно уже ничего не было, пора бы", и так далее. Но – по этакому консенсусу настроений – предполагалось, что он придет где-то в 2020 году, самое раннее – ближе к концу 2019 года, т.е. "ещё не прямо сейчас". Увы и ах – настроения изменились, возникает ощущение того, что посыпаться ситуация может уже весной 2019 года. Так оно или не так – покажет время, но подобного рода настрой запросто может превратиться в  самосбывающийся прогноз, для реализации которого нужен лишь триггер.

Опубликовано 22.12.18 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.