Жесткая соломка Центрального банка

12 февраля 2015 г. на встрече с представителями банковского сообщества в пансионате «Бор» Эльвира Набиуллина провозгласила, что инфляция больше не является единственным критерием при решении вопроса об изменении ключевой ставки ЦБ. Теперь при проведении своей денежно-кредитной политики российский центральный банк будет действовать с учетом сразу трех ориентиров: уровня инфляции; стабильности валютного курса; стабильности в экономике.

Надо отметить, что действия при выборе одного из ориентиров противоречат действиям, выбранным при другом. Так, например, совершенно противоположные принципы действуют при политике инфляционного таргетирования и политике валютного регулирования.

Напомним, что до последнего времени своим основным ориентиром Центральный банк провозглашал плановый уровень инфляции и осуществлял политику инфляционного таргетирования. К такой политике ЦБ РФ переходил несколько лет, постепенно заменяя ею политику валютного регулирования. В прошлом году формально этот переход завершился. Однако оказалось, что в государстве, полностью зависимом от внешних шоков и в частности от цены на нефть, последовательное проведение определенной политики с выбором конкретных ориентиров невозможно. События прошлого года это хорошо проиллюстрировали (подробнее о специфике российского ЦБ мы писали еще год назад в статье «Девальвация рубля: что дальше?»).

После всех непоследовательных шагов, которые осуществил ЦБ России, ему просто перестали доверять. Говорит о таргетировании инфляции, по факту работает на стабилизацию валютного курса. Повышает ставку опять же с целью регулирования инфляции до 17%, после чего понижает ставку до 15% при растущей инфляции. Как понимать поведение ЦБ рынку и какие выводы и прогнозы делать на основе его действий?

Теперь ситуация еще хуже. Пока заявлялось о выборе одного ориентира при проведении денежно-кредитной политики, хотя бы в теории было ясно, как поведет себя регулятор в той или иной ситуации в экономике. Сейчас же, когда Набиуллина заявила о расширении ориентиров для денежно-кредитной политики, вообще не ясно чего ожидать от ЦБ завтра.

Сам же Банк России хорошо подстраховался. Теперь любое свое решение он сможет оправдать в рамках целых трех ориентиров. Повышаем ставку, чтобы инфляцию сдержать, понижаем, чтобы экономику поддержать и т.п. Только вот развязав таким образом руки себе, он значительно повысил неопределенность для всех остальных субъектов экономики и поставил их в положение слепых котят.