Новая теория Материалы О нас Приглашение к сотрудничеству Услуги Партнеры Контакты Манифест
   
   
 
Материалы
 
ОСНОВНЫЕ ТЕМЫ ПРОЧИЕ ТЕМЫ
Корея, Ближний Восток, Индия, ex-СССР, Африка, проектная деятельность/проектировщики, аврально-опытная деятельность (АОД), рутина, виды управленческой деятельности, иерархия, бюрократия, национальное государство, инвестиционный климат, фирма, пузырь, Административная реформа, налоги, фондовые рынки, Южная Америка, Великобритания, исламские финансы, золотой стандарт, социализм, капитализм, МВФ, Япония, рейтинги, облигации, бюджет, СССР, наука, ЦБ РФ, рубль, финансовая система, политика, нефть, финансовые рынки, финансовый пузырь, прогноз, евро, Греция, ЕЦБ, кредитование, экономическая теория, инновации, инвестиции, инфляция, долги, недвижимость, ФРС, доллар, QE, бизнес в России, реальный сектор, финансовый сектор, деньги, администрирование
 

2012: прогнозы

16.12.2011

Долго Троя в положении осадном

Оставалась неприступною твердыней

Но троянцы не поверили Кассандре

Троя, может быть, стояла б и поныне!

–– В.С. Высоцкий, "Кассандра"

 

"и многие лжепророки восстанут, и прельстят многих"

–– Мф.24:11

Всегда, во все времена и во всех странах человеку хотелось знать будущее. Иногда что–то конкретное и локальное, типа завтрашних цен на городском рынке. Иногда что–то глобальное – родит ли немолодая уже королева наследника, чем предотвратит междуусобицу; когда и с кем и с каким итогом будет следующая война?

И всегда в ответ на эти запросы было и предложение. От прорицателей дошумерских времён, пытавшихся увидеть будущее по внутренностям жертвенных животных, до нынешних учёных–прогнозистов, использующих в своей работе все достижения современных информационных технологий, огромные объёмы данных и модели реальности разной степени изощрённости.

Однако, с предсказаниями/прогнозами приходят и проблемы. Во–первых, прогноз может оказаться попросту неверен: от лёгкой ошибки до полной противоположности, а действовавшие сообразно прогнозу могут сильно пострадать. В древние времена такой горе–прорицатель мог из–за некачественных результатов работы раньше срока переселиться в мир иной. Ныне, по идее, ошибающийся значительно прогнозист должен пропадать с информационного небосклона (что логично – кому он такой нужен?), однако в реальности это не всегда так; некоторые личности, предсказывавшие весной 2008 года, когда индекс РТС составлял ~2500 пунктов, что осенью 2008 он вырастет до 3000, в то время когда он в реальности рухнул до 600–700, до сих пор продолжают свою деятельность. Увы, таковы особенности нынешнего медиапространства.

Другая опасность связана с тем, что прогноз, который по сути своей есть описание вероятных событий, причём вероятность эта меньше единицы, может, при широком распространении и достаточной (с точки зрения видящих его) достоверности, стать самосбывающимся. Классическим примером здесь является цепочка из посыла "банк Nнеустойчив", после чего вкладчики начинают массово изымать из него средства, в результате банк действительно становится неустойчивым, а то и разоряется.

Но тем не менее люди прогнозов ждут и надеются на лучшее. И прогнозисты их не разочаровали – количество прогнозов по ситуации в мировой экономике в 2012 году было весьма велико. Однако, они не блещут особым разнообразием – мало кто ожидает возвращения экономики на стабильную траекторию роста в 2012 году.

Рассматривая конкретные прогнозы на 2012 год, можно их разделить по двум признакам: кем является прогнозист, представитель ли он крупного банка, или государственный деятель, или влиятельный экономист, или представитель международной финансовой организации – и какого региона касается его прогноз. При этом не следует забывать, что прогноз – это функция от восприятия мира, пропущенная сквозь призму годами вырабатываемых суждений.

Начнём как раз с чиновников и экономистов.

Первым на очереди будет Оливье Бланшар, главный экономист МВФ. Он в своей колонке в Wall–StreetJournalрешил избежать конкретных цифр роста или спада, отметив, что мировая экономика беременна большим количеством возможных вариантов равновесия, оптимисты могут привести в ситуацию "хорошего" равновесия, а пессимисты – "плохого". Также он заявил, что инвесторы ведут себя, как шизофреники: радуются ужесточению бюджетной политики и затем пугаются, когда она же негативно сказывается на росте.  Восприятие становится реальностью: если сильно поверить, что будет застой, то он на самом деле появится.

Комментировать это достаточно сложно – остаётся ощущение, что Бланшар сам до конца не понимает о чём говорит, и уж тем более не понимает происходяшего.

Невесело высказался Джозеф Стиглиц, лауреат Нобелевской премии по экономике, один из самых адекватных западных экономистов. "По всей вероятности, экономические и политические проблемы США и Европы, подход к решению которых был абсолютно неправильным, в 2012 году будут продолжать обостряться" – заявил он, не предлагая, однако, никаких возможных полномашстабных выходов из ситуации и не упоминая корневых причин происходяшего. Относительно Европы он фиксирует, что только продолжающийся выкуп ЕЦБ облигаций проблемных стран поддерживает евро на плаву, не указывая, однако, что массированная эмиссия евро может привести к вымыванию этой валюты из резервов мировых экономических агентов, потеря статуса резервной валюты – и последующий крах.

В части своего прогноза, касающейся США, он утверждает, что США в 2012 году столкнутся с последствиями мер экономии. Каких таких мер экономии? Весь период 2008–2011 американцы наращивали расходы, в.т.ч. и социальные, стимулируя экономику. Единственные меры экономии – это включившаяся автоматически в конце 2011 года программа по сокращению дефицита бюджета, режущая военные и невоенные расходы, но масштаб там – слёзы.

Заключает свой текст Стиглиц надеждой на то, что его пессимизм окажется чрезмерным. Увы, это маловероятно.

Согласно последней версии прогноза ООН, мировая экономика в наступающем году по базовому сценарию вырастет всего на 2,6%, а по пессимистичному сценарию, предполагающему беспорядочный дефолт в Европе, развитые страны скатятся в рецессию, а мировой рост не превысит 0,5%. ОЭСР в свою очередь понизила прогноз по росту мировой экономики на до 3,4%. Всемирный банк пока остается самым большим оптимистом со своим прогнозом в 3,6%. Представители МВФ также неоднократно заявляли, что прогноз на 2012 г. будет существенно понижен с ранее заявленных 4%.

Нуриэль Рубини, экономист, профессор Нью–йоркского университета, за которым на Западе закрепилась слава предсказателя кризисов, призывает policymakersзаканчивать говорильню и принимать уже какие–то решения, иначе к концу 2012 года нас ждёт "идеальный шторм". Чтож, относительно европейских политиков, способных месяцами толочь воду в ступе, его призыв можно только поддержать. Также он предсказал едва заметный рост в США, резкое его падение в Китае и рецессию в Европе. Помянул он и Великобританию – её, по мнению Рубини, накроет вторая волна по причине рисков из еврозоны и преждевременной бюджетной консолидации. Печальна, по его мнению, будет ситуация в Японии, азиатские экономики будут подвержены китайским рискам, а экономики Латинской Америки –– снижению цен на сырьё.

В общем–то, со всем этим нельзя не согласиться; а от Европы, похоже, позитива уже никто не ждёт. Эксперты Рейнско–Вестфальского института экономических исследований (RWI) понизили прогноз роста ВВП Германии в 2012 году с 1% до 0,6%. По оценке аналитиков института, в этом году рост ВВП составит 3%. Национальный банк Швейцарии снизил прогноз по росту ВВП еврозоны в 2012 году – с 1,1% до 0,4%, следует из отчета этой кредитной организации. Авторы также не исключают вероятности возникновения рецессии. Однако, особняком в этой череде стоит ЕЦБ, прогнозирующий в 2012 году рост ВВП Еврозоны в 1,5% – 1,7%.

Также, разумеется, нельзя не отметить прогноза главы Народного банка Китая (ЦБ КНР) Чжоу Сяочуаня, который ныне по важности во многом сравнился с главой ФРС США Беном Бернанке и главой ЕЦБ Марио Драги. Чжоу признаёт наличие текущих проблем в еврозоне, неуверенность в экономике США и замедление роста в развивающихся экономиках. С другой стороны, он в позитивном ключе сообщает о снижении потребительской инфляции в Китае, о том, что регулирующие органы держат руку на пульсе экономики и всегда готовы выступить с необходимыми изменениями политики, если возникнет такая необходимость. Впрочем, другой речи от Китая ожидать трудно. Что до самого вышеупомянутого Марио Драги, то он оценивает изменение ВВП Европы в 2012 году в коридоре –0,4% – +1,0%.

А завершить парад чиновных прогнозов следует, видимо, прогнозом бывшего главы ФРС Алана Гринспена, занимавшего этот пост с 1987 по 2006 год. Человек он уже очень пожилой – ему 85 лет, он уже был на вершине своей карьеры и вполне уже может резать правду–матку там, где, по его мнению, это необходимо. И на сей раз заявил он, что "государство благосостояния разбилось о кирпичную стену реальности", имея в виду "мы создали уровень социальных гарантий, требующий средств, которые наша экономика не может обеспечить".

Речь здесь идёт в первую очередь о пенсиях. Последние полвека американская пенсионная система строилась на накоплениях работающих. Проблема, однако, в том, что сейчас начинается массовый выход на пенсию поколения бэби–бумеров – детей, рождённых после войны; за 15 лет с 1946 по 1961 их число оценивается примерно в 60 млн. человек, а с учётом того, что в реальности пенсионная система может дать пенсионерам ровно столько, сколько может выделить экономика (фактически это доля труда имеющего работу трудоспособного населения), а также того, что экономика в настоящий момент хромает, и доля трудоспособного населения в общем населении США сейчас меньше, чем полвека назад – в общем, картина получается печальной. Экономика США неспособна обеспечить пенсиями население и Гринспен, судя по всему, попросту предлагает аккуратно списать эти долги, фактически кинув пенсионеров, введя взамен систему, сильно напоминающую советскую – с пенсией по выслуге лет.

Кроме того, Гринспен предлагает умерить амбиции паникующему среднему классу США путём "увеличения квот на ввоз квалифицированных иностранных работников". "Неправильно, что эти квоты защищают группы с более крупным доходом от конкуренции", – сказал Гринспен. И вот это место куда более интересное. Фактически, он заявляет: нужно поднимать экономику за счет дешевой иностранной рабочей силы и (неявно) обнищания собственного среднего класса. Предложение, прямо скажем, презабавное. Теоретически оно выполнимо – но количество подводных камней на пути зашкаливает. Первый же предложивший такое решение политик немедленно и на всю жизнь исчезнет с небосклона. Как людоед по отношению к собственному народу, американцам. Так что реализация такого сценария, сценария чистого олигархического капитализма возможна только в условиях диктатуры. Кроме того, это означает, что экономика США должна принципиально стать экспортно–ориентированной, уподобиться современному Китаю, ведь обнищавшее население не сможет обеспечить достаточный спрос. Это кардинально перевернёт текущую ситуацию, когда США потребляют (по ППС) примерно вдвое больше, чем производят.

В общем, "дедушка старый, ему всё равно". Идею Гринспен выдал, а кто и как будет её реализовывать, и будет ли – уже не его дело.

Прогнозами также отметились и финансовые организации разного калибра. Пройдёмся и по ним.

Здесь первым номером будет датский SaxoBank. По традиции, этот банк выдаёт в прогнозах достаточно маловероятные события, которые, по мнению банка, заслуживают большего внимания, чем им уделяется рынком. Итак, на 2012 год Saxo Bank напророчил нам:

— Падение акций Appleна 50%;

— Банковские каникулы в Евросоюзе, по причине паники на биржах;

— Некий новый кандидат в президентской гонке в США;

— Рецессия в Австралии;

— Национализация половины европейских банков, как не выполнивших требований Базель-3;

— Статус убежища Швейцарии перейдет к Швеции и Норвегии;

— Национальный банк Швейцарии выйдет победителем в деле эмиссии – и евро/франк вырастет до 1,5;

— Курс доллара к китайскому юаню вырастет на 10% до 7,00;

— Индекс Baltic Dry Index вырастет на 100%;

— Цены на пшеницу в 2012 году вырастут в два раза.

По нашему мнению, особую важность здесь представляет первый пункт. Феноменальный успех Apple, обусловленный гением Стива Джобса – ни для кого не секрет, однако Джобс, увы, недавно умер, и совершенно не факт, что наследники смогут продолжить его дело; здесь уместно вспомнить Стива Балмера, который сменил Билла Гейтса – и упустил величие Microsoft. Кроме того, в затылок дышат конкуренты, в первую очередь Samsung, а продукты Appleдостаточно дороги и на фоне сужающегося спроса для потребителя вопрос цены становится определяющим. Однако Apple– это определённого рода символ современности, совместно с Twitterи Facebook; так что проблемы у яблочной компании будут весьма негативно восприняты многими людьми.

Что до остального – банковские проблемы в ЕС вероятны, но сейчас сложно оценить их силу. Аналогично – касательно прогнозов о курсе доллара, поведении швейцарского ЦБ, смене страны–убежища и новом кандидате в президенты США. А вот оставшиеся пункты несколько удивляют: по мнению SaxoBank, BalticDryIndexвырастет по причине снижения стоимости нефти, что снизит операционные издержки, а Бразилия и Аргентина увеличат поставки железной руды под китайский спрос. Однако, это слабо сочетается с предсказанием рецессии в Австралии: ведь спрос на железную руду Китаем не ограничивается, а Австралия поставляет огромное количество сырья на экспорт, в частности, австралийский уголь идёт тому же Китаю. Что до роста цен на пшеницу, то его SaxoBankувязывает с мировой эмиссией и выплеску горячих денег на рынки, в том числе товарные – что вполне вероятно. Однако, эмиссия приведёт и к росту цен на нефть.

Аналитики Ernst & Young говорят о возобновлении слабого роста в еврозоне к концу 2012 года, ВВП повысится всего на 0,1% и увеличится до 1,5 – 2% в 2013–2015 годы. Мировой ВВП в 2012 году может вырасти на 1,9%, а не 2,6% как прогнозировалось в октябре, следует из ежеквартального исследования банка HSBС. При этом банк ожидает, что в 2013 году темпы роста мировой экономики вернутся к 2,6%. Масла в огонь подливают и рейтинговые агентства: Fitch недавно снизило прогноз роста Восточной Европы на 2012г. до уровня 2,8% с отметки 4,1%, которая содержалась в июньской оценке. Такое снижение прогноза в основном отражает воздействие недавнего пересмотра в сторону понижения ожидаемого роста ВВП в еврозоне на 2012г. до уровня лишь 0,4% по сравнению с 1,8% согласно июньской оценке. Fitchже понизило прогноз по росту мировой экономики в 2012 г. с 2,7% до 2,4%, а Moody’s и Standard & Poors – по росту экономик США и Европы.

Очень жёсткие прогнозы дал американский инвестиционный банк MorganStanley: "мы снижаем наш прогноз по росту ВВП в Еврозоне на 2012 год с 0,5% до -0,2%. По США мы по-прежнему ожидаем вялого роста чуть более 2% в следующем году, что во многом будет зависеть от того, одобрит ли Конгресс прологнацию фискальных стимулов – если нет, Штаты направятся вслед за Европой. Не удивительно, что в такой ситуации помрачнели и прогнозы по развивающимся рынкам (ЕМ) – мы снижаем прогноз по  ЕМ с 6,1% до 5,7%. В общем, наш прогноз по мировому ВВП, взвешенный с учетом паритета покупательской способности (и, следовательно, учитывающий влияние ЕМ), снижается с 3,8% до 3,5%, что ниже долгосрочного среднего значения." Ещё жёстче высказался Мохаммед Эль-Эриан из PIMCO: "Распад еврозоны с ужасным кризисом Леман-2 с вероятностью 1/3. Организованный развод с формированием новой крепкой еврозоны в меньшем составе из 9 стран с вероятностью 1/2. У сохранения еврозоны в сегодняшнем составе шанс 15%." Последний, по нашему мнению, достаточно точен; впрочем, партнёры-главы PIMCOБилл Гросс и Мохаммед Эль-Эриан никогда не отличались шорами на глазах.

Завершая обзор прогнозов от финансовых организаций, отметим прогноз от PriceWaterhouseCoopers. Согласно ему, возможны 4 варианта развития ситуации в еврозоне: эмиссия, череда дефолтов, исключение Греции – и пересборка блока из 9 "здоровых" стран. Условно-положительным является, по мнению PWC, является лишь эмиссионное решение, обещающее еврозоне рост в полтора процента – но оно несёт в себе риски для евро как резервной валюты, описанные выше, не говоря уж о банальной инфляции.

Перейдём к финальной части настоящего дайджеста прогнозов. Внимательный читатель, наверное, уже заметил, что ни слова пока не было сказано ни о рынках в 2012 году, товарных и валютных, ни о ситуации в России и шире — в СНГ. Именно об этом сейчас и пойдёт речь.

Если в первой половине года пара евро/доллар поднималась до максимума 1,4833 и эксперты не исключали дальнейшего роста курса, то во второй половине проблемы суверенного долга евро­зоны обрушили курс почти до отметки 1,30. В том, что единая европейская валюта пока остается под давлением, уверены подавляющее большинство аналитиков. Из-за усиливающегося негатива вокруг евро эксперты из ING пересмотрели прогнозы по паре евро/доллар до уровня 1,25 уже в конце первого квартала 2012 года. В Standard Bank сохраняют еще более пессимистичный прогноз — 1,20 по паре евро/доллар на ближайшие шесть месяцев, и он может быть пересмотрен в сторону понижения. Все те же 1,20 к концу второго квартала обещают в Lloyds TSB, несмотря на то что значительная репатриация капитала должна поддержать евро.

Оптимистичнее всех настроены аналитики Rabobank. Они также видят потенциал к снижению курса пары евро/доллар, но предполагают, что в 2012 году все-таки будет найдено структурное решение кризиса и фокус участников рынка вновь сместится на проблемы США. Они ожидают, что в конце 2012 года курс пары евро/доллар вырастет до отметки 1,45.

С нашей точки зрения, эти цифры сильно напоминают пресловутое гадание на кофейной гуще. Факторов, влиящих на показатель евро/доллар, очень много, и их силу не всегда возможно однозначно оценить.

Ситуация на товарных рынках также далека от однозначности. Большинство экспертов сходятся на том, что в 2012 году цена на нефть будет в коридоре $90–120. Но он вполне может быть пробит: на рост может повлиять эмиссия в Европе и возможная эмиссия в США (здесь стоит отметить, что с началом 2012 года прошла плановая ротация в комитете по открытым рынкам ФРС, который и определяет монетарную политику. Ушёл один "голубь" (сторонник смягчения) Эванс и три ястреба (Плоссер, Фишер и Кочерлакота), на смену пришло три "голубя" (Пианальто, Локхарт и Вильямс) и один "ястреб" (Лэкер), так что баланс из 7/3 стал 9/1 в пользу "голубей"), также неизбежен рост цен в случае войны с Ираном.

Особняком здесь стоит рынок золота. Он достиг локального максимума в сентябре 2012 года и откатился от него, т.е. сейчас в течение некоторого времени золото не ведёт себя как "актив-убежище", но это, скорее всего, временная аберрация.

Что касается России, то, по мнению экспертов, Россия и страны СНГ в меньшей степени подвержены прямому шоку от нестабильности в еврозоне, так, Fitch прогнозирует рост в России в 2012г. на 3,5%. Рубль в 2011 году стал заложником внешних факторов, и большинство аналитиков ожидают, что в наступающем году ситуация не изменится, однако Юлия Цепляева из BNPParibasговорит о возможном росте: "Во втором полугодии я рассчитываю на ралли рубля: с завершением политической нестабильности начнется репатриация капитала, что вкупе с ростом цен на нефть — до $120/барр. к концу года — укрепит рубль до 28,55 руб./$." В HSBCсчитают, что негативный эффект базы может повернуть вспять понижательный инфляционный тренд, наметившийся во второй половине 2011 года. Кроме этого, по их мнению, более высокая инфляция "съест" реальные доходы населения, что негативно повлияет на показатели экономического роста России. ВВП России по–прежнему может расти на 3% в год и, вполне вероятно, что показатели инфляции останутся в однозначных числах в 2012 году – 7%, хотя ранее ожидался уровень в 7,6%.

Что до российского рынка, то Кристофер Уифер, главный стратег "Тройки Диалог" мыслит позитивно: "Согласно нашему базовому предположению, российский рынок акций в 2012 г. будет зеркальным отражением самого себя образца 2011 г. Волатильность и общая слабость [...] сохранятся в I и, возможно, во II квартале 2012 г. После этого ожидаемое сочетание более спокойного мирового фона, цен на нефть выше $100 за баррель и более активных действий нового правительства может создать более благоприятную ситуацию на рынке во второй половине года". Впрочем, он оговаривается о рынке: "Это производная — если в Европе и США дела пойдут на поправку, возможно улучшение [и у нас]".

С нашей точки зрения, позитив в отношении России достаточно сомнителен, наша экономика остаётся зависимой от мировой и проблемы там неизбежно отразятся проблемами здесь. Кроме того, декабрь 2011 года выявил значительные политические риски, связанные, в том числе, с предстоящими в марте 2012 президентскими выборами.

Наконец, по СНГ: экономики РФ и Белоруссия в 2012 году будут расти медленнее других стран СНГ — 4,1% и 3% соответственно, сообщает Евразийского банка развития (ЕАБР). По данным организации, общие темпы роста ВВП стран СНГ в следующем году достигнут 4,6%, а наиболее высокие показатель ожидаются в Туркменистане (8,4%) и Узбекистане (7,4%).

Ну а что случится в действительности в наступившем году — покажет время.

Метки:
США, Европа, Россия, прогноз

 
© 2011-2018 Neoconomica Все права защищены