Нефть и доллар: война нервов

The flows of magic are whimsical today.

–  Random Alliance sorceress, Warcraft III

Как показывает жизнь и опыт, whimsical ("причудливыми", англ.) могут быть не только потоки магии в известной компьютерной игре, но и много других сущностей. Среди них и цены на нефть – один из ключевых товаров современной мировой экономики, сравнимый по значимости с продовольствием и однозначно превосходящий по ней автомобили, гаджеты и, вероятно, даже лекарственные препараты. Не будет преувеличением сказать, что именно нефть формирует лик мировой экономики в настоящий момент. Соответственно, наблюдаемое сейчас снижение цены на неё вызывает существенную нервозность участников рынка: летят в трубу прогнозы, внезапно корректируются планы. Действительно, за неполные четыре месяца, а именно с конца июня, стоимость барреля нефти рухнула вниз почти на 30%, с $115 до $85, с локальным провалом до $83. Возникают резонные вопросы: в чем причины происходящего и что же будет происходить дальше?

Стоит отметить, что попытки прямо предсказывать цену на нефть есть занятие совершенно неблагодарное, с такими прогнозами очень несложно попасть впросак. Тем не менее, существуют определённые факторы, характерные для ситуации в целом – и их влияние, в принципе, можно оценить и попытаться сформулировать и описать имеющуюся долгосрочную тенденцию.

Для начала стоит отметить, что спрос на нефть является неэластичным по цене. Мировое потребление нефти уже несколько лет держится возле отметки в 90 млн. барр. в день, и данный уровень является вполне стабильным, хоть и с тенденцией к росту. Вместе с тем, цена нефти была сильно волатильна все эти годы, среднегодовая стоимость барреля была всего $50 в 2005 году, но уже к началу 2008 года она составила около $100 (отлично помню, кстати, виденные в конце 2007 года годовые беспоставочные фьючерсы по $200 за баррель). Пик в $147 за баррель техасского сорта WTI был достигнут летом 2008 года, после чего за те же несколько месяцев нефть рухнула до $41 за баррель. При этом мировое потребление её всё это время менялось незначительно; можно, конечно, списать это на инертность рынка, но факт остаётся фактом – нефти миру надо столько, сколько надо, и цена на потребление влияет достаточно слабо.

А вот с обратным отношением вопрос, вообще говоря, куда более интересный. Есть основания полагать, что нынешнее снижение цены на нефть является следствием мирового роста добычи на фоне явно заметной стагнации мирового спроса: так, Международное энергетическое агентство (IEA) несколько дней назад снизило прогноз роста мирового среднесуточного спроса на нефть в 2014 году с 1,3 млн баррелей до 700 тысяч. Фактически, в настоящий момент рыночная цена диктуется не продавцом, а покупателем. И похоже на то, что такая ситуация утвердилась на достаточно длительный период, что обуславливается нижеследующими долговременными факторами.

Во-первых, ситуация в Европе оставляет желать лучшего. Регион с весьма богатым (т.е. предъявляющим платежеспособный спрос) населением численностью в три четверти миллиарда находится на грани рецессии, из печального ряда выбивается разве что Великобритания. Экономика Германии сокращается, экономика Франции не растёт, инфляция в обеих странах близка к нулю, ещё часть стран Европы, в число которых входят, среди прочего, Испания, Италия и Швеция, вообще фиксируют дефляцию; откуда здесь взяться драйверу для роста цен?

Во-вторых, надо учитывать ситуацию в Китае. Экономика этого азиатского гиганта явно замедляется, несмотря на попытки властей стимулировать рост, соответственно, возникают опасения падения и китайского спроса на нефть, в дополнение к европейскому.

В-третьих, существенную роль в возникшей ситуации играет американская нефтедобыча, резко интенсифицировавшаяся после начала "сланцевой революции". Я уже писал, что производство нефти в США выросло с 2008 года на больший объём, чем выросло за тот же период мировое потребление – 3,6 млн. баррелей в день против 2,8 млн. баррелей в день, сейчас ежесуточная нефтедобыча в США составляет порядка 8,7 млн. баррелей, что уже совсем близко к лидерам – России и КСА. При этом США продолжают оставаться крупным импортёром нефти, своего производства им, конечно же, не хватает – но рост этого производства приводит к тому, что американцы снижают объёмы импорта нефти, в результате чего она остаётся на мировом рынке, оказывая давление на цены, двигая их вниз. Хорошим примером здесь может служить ситуация в Нигерии. В результате развития собственной нефтедобычи экспорт сырой нефти из Нигерии в США практически сошел на нет, что происходит впервые с 1973 года. И это при том, что еще в 2010 году Нигерия входила в пятерку крупнейших экспортеров нефти в США, наряду с КСА, Канадой, Мексикой и Венесуэлой, а в 2006 году нигерийская сторона экспортировала в США 1,3 млн баррелей в сутки. Но к 2012 году экспорт снизился до 500 тыс. баррелей в сутки, ещё в начале текущего года он уже составлял 100 тыс. баррелей в сутки, а сейчас прекратился почти полностью.

В-четвёртых, нельзя недооценивать увеличение предложения нефти со стороны, скажем так, традиционных производителей. Ливия при Каддафи выдавала на-гора около полутора миллионов баррелей в день; в настоящее время на экспорт уходит половина этого объёма, казалось бы, это немного – но совсем недавно ливийские объёмы были вообще почти нулевыми. Стоит также помнить и о нефти, поставляемой на мировой рынок из ISIL. Объёмы там невелики, всего-то порядка 80 тыс. баррелей в сутки, но ISIL не жадные и предлагают свою нефть всего по $40 за баррель. И её берут, несмотря на "террористическое происхождение" – в нефтяном букете нет такого запаха, кроме того, нефть, в отличие от газа, является достаточно просто торгуемым товаром, он очень удобен для перевозки и хранения, из чего следует, что данный конкретный баррель вполне может сменить много хозяев, прежде чем быть использованным конечным потребителем. В целом продажа нефти приносит им чуть менее $100 млн. в месяц, что куда более выгодно, чем рабский рынок в Мосуле; впрочем, одно другому не мешает.

Наконец, в-пятых, нельзя забывать и про сворачиваемую американскую эмиссию. С $85 млрд./мес. в начале года она сократилась до $15 млрд./мес. сейчас, и этот кран будет, судя по всему, вскоре закрыт совсем. Фактически, мировая экономика лишится экзогенного, эмиссионного притока долларовой ликвидности – что опять же давит цены вниз.

И, похоже, производители согласны с такой ситуацией. Речь об ОПЕК; эта организация ответственна за производство трети нефти на планете. Казалось бы, для них было бы логично снизить объёмы производства, дабы поддержать уровень цен – но об этом нет и речи. Представители КСА (ответственна за треть нефти ОПЕК) дали понять, что страна готова к тому, что в ближайшие год-два цены на нефть будут ниже $90, возможно, около $80 за баррель. Резон саудитов понятен: они рассчитывают, что сумеют таким образом сохранить долю рынка, и что в среднесрочной перспективе это даст более высокие нефтяные доходы – низкие цены заставят производителей заморозить новые инвестиции и остановят рост предложения от таких проектов, как глубоководная добыча и, возможно, сланцевые месторождения в США. Здесь же можно вспомнить прошлогоднее заявление иранского нефтяного министра что-де Иран намерен нарастить объемы до 4 млн. баррелей против досанкционных 2,5 млн.: "Вне зависимости от обстоятельств мы будем добывать 4 млн. баррелей в день, даже если цена на нефть рухнет до $20 за баррель."

Прессануть сланцевых конкурентов саудитам вряд ли удастся. Себестоимость американской сланцевой нефти (с рентабельностью 10%) на Eagle Ford составляет около $42 за баррель, на Bakken – порядка $65-70 за баррель, канадские нефтеносные пески близкого залегания имеют экономический смысл при $60 за баррель. Глубоководной добыче, впрочем, не поздоровится – это дорогое удовольствие.

Итак, объективная ситуация давит вниз. Производители не возражают – и вполне готовы бодаться между собой. На этом фоне очень бледно выглядит свежее заявление Владимира Путина, что "мировая экономика не выдержит цен на нефть в районе $80 за баррель." Никто больше из нефтепроизводящих стран об этом не заикался; у наблюдателей возникает естественный вопрос "э-э, приятель, а не себя ли ты лично имеешь в виду, говоря о мировой экономике, не есть ли ты её слабое звено?.."

Впрочем, оставим это конспирологам и горе-пропагандистам, призывающим сплотиться, не допустить и превозмочь. Дело в том, что в данном аспекте Путин, вообще говоря, совершенно прав, хоть и несколько сгущает краски. Хорошо Оману и Кувейту – у них бюджеты сводятся в ноль при цене нефти в $75 за баррель, саудиты с $90 и РФ с $100 – уже имеют проблемы, но дальше-больше! У Ирака и Ливии бюджет балансируется при $110-115 за баррель, Нигерии и Венесуэле надо уже чуть более $120; впрочем, не факт, что Венесуэле с её инфляцией за 60% это поможет. На вершине этого всего Иран, которому для сведения бюджета в ноль требуется нефть уже по цене около $140 за баррель. Как это сочетается с готовностью продавать её по $20 за баррель – не очень понятно, возможно, персы рассчитывают на расширение своей доли рынка с дальнейшим выигрышем; либо же то заявление было откровенно политическим.

В целом же я склонен считать, что период низкой нефти – надолго. Фундаментальные факторы говорят именно об этом – и именно к такой жизни следует привыкать. Вопрос, что это несёт для курса рубля, наполнения бюджета и стабильности социальной ткани страны – оставим за скобками.

Опубликовано 18.10.14 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.